Кризис в 2008 году

Мировой экономический кризис 2008 – причины и последствия

Мировой экономический кризис 2008 возник в октябре указанного года в виде серьезного ухудшения финансово-экономических показателей в большей части развитых стран, после чего последовал глобальный спад мировой экономики, отразившийся в той или иной степени на всех без исключения странах мира.

Мировой экономический кризис 2008 иногда именуют «Великой рецессией», а его началом принято считать Коллапс ипотечного рынка США в 2007.

Что же послужило причиной столь значительного дисбаланса мировой экономики? Теперь уже очевидно, что мотивом стало так называемое аномальное наращивание финансового левериджа, приведшее к образованию «мыльного пузыря», лопнувшего практически сразу после первого сбоя в кредитной пирамиде (имеется ввиду сектор ипотеки в США).

Дело в том, что в периоды экономического роста инвесторы теряют способность адекватно оценивать риск и впутываются в финансовые операции, которые весьма опасны для их финансового здоровья. Однако это не пугает инвесторов, ведь ввиду позитивного опыта недавнего прошлого риск все время оправдывался, превращаясь в значительную прибыль. Именно поэтому произошло наращивание объемов весьма рискованного сектора нестандартного ипотечного кредитования в США в начале 2006 года.

Данный сегмент представляет собой кредитование лиц, которые не в состоянии получить стандартные кредиты по причине их плохой репутации, т.е. в прошлом они имели просрочки по выплатам, на них обращались взыскания и выносились судебные решения из-за задержек по платежам, чаще всего такие заемщики не могли предоставить обоснование собственных доходов. При этом такие «плохие» кредиты выдавали структуры, мало обеспеченные собственным капиталом, и процветающие только за счет банковских кредитных линий.

«Плохие» ипотечные кредиты «запаковывались» в т.н. структурные продукты и продавались инвесторам, желающим увеличить кредитное плечо. Именно эти продукты впоследствии стали источником колоссальных убытков во всем мире. Вследствие перегрева американского рынка недвижимости в 2005 началось снижение цен на жилье (предложение домов стало слишком большим). Лица, оформившие ипотеку не так давно и практически без первого взноса стали отказываться от платежей, ведь обеспечение резко обесценивалось.

В итоге были ужесточены условия выдачи новых займов, а также увеличены процентные ставки – все это провоцировало дальнейшее обесценение недвижимости. Выросло число просрочек и как следствие – дефолтов. Все это отразилось на американской экономике, образовав финансовые дыры в балансах крупнейших корпораций страны (Fannie Mae, Freddie Mac, а также банкротство Lehman Brothers).

Очень быстро недуг потянул вниз котировки фондовых рынков, обвал которых в совокупности с кризисом ликвидности парализовал мировую финансовую систему. Таким образом и начался Мировой экономический кризис 2008.

К чему привел Мировой экономический кризис 2008

Последствия мирового коллапса ощущаются в мире до сих пор, какие-то страны пострадали больше, какие-то меньше (см. рисунок), однако смело можно говорить о «перезагрузке» глобальной экономики вследствие ее очистки от слабых звеньев (т.н. процесс делевериджа).

Из-за кризиса ликвидности Коммерческие банки резко свернули программы по кредитованию физических лиц, которые долгое время не имели возможности приобретать автомобили в кредит. В результате этого пострадали крупнейшие авто-производители, вынужденные сворачивать производство новых авто.

Обвал фондового рынка привел к миллиардным убыткам огромного числа инвесторов, цены на сырьевые товары сильно сократились, это дало негативный эффект для компаний сырьевого сектора – нефтегазовых, металлургических, пищевых, текстильных и прочих. Мировой экономический кризис 2008 послужил началом рецессии в Еврозоне, финансовые проблемы которой продолжают сыпаться вплоть до 2013 года.

Есть ли пузыри в США? Исследуем экономику и финансовые рынки

О пузыре на американском рынке акций пишут уже не первый год, а он все никак не лопнет. Возникают вопросы, а должен ли лопнуть, пузырь или все-таки не пузырь?

Перегрев сейчас также наблюдается в облигационном сегменте. Под вопросом и некоторые экономические показатели. Так стоит ли искать пузыри в США или все вписывается в концепцию «новой нормы»?

Что такое «пузырь»?

Термин «пузырь» в финансовом мире означает ситуацию, когда цена активов превышает их фундаментальную стоимость на заметную величину. Во время пузырей цены на отдельные классы активов завышены, при этом на самом деле это ничем не оправдано. Основной чертой пузыря является неверие участников рынка в перекупленность активов.

Экономист Хайман Мински выделяет пять этапов в стандартном цикле: сдвиг, подъем, эйфория, получение прибыли и паника. Обычно участникам рынка тяжело определить наличие пузыря. Пузыри зачастую распознаются уже после того, как лопнут.
В один момент сверхприбыли сменяются сверхубытками. Вот почему участники рынка так жаждут определить наличие пузырей. Если распознать близость актива к пику, то можно успеть закрыть длинные позиции, а в дальнейшем даже заработать на шортах. Мало кому это удается. Более распространена другая модель: в фазе подъема часть финансового мира сообщает о наличии пузыря, однако апокалиптические прогнозы долгое время не материализуются, что внушает еще больший оптимизм в противников медведей.

Читайте также «Мировая история экономических «пузырей»

Американский рынок акций

Бычий тренд на рынке акций США продолжается уже более 10 лет подряд. За это время неоднократно случались мощные коррекции, последняя прошла в конце 2018 г. Однако за каждой просадкой случались новые взлеты. Еще недавно ключевые индексы обновили исторические максимумы.

От минимума 2009 г. рост индекса S&P 500 составил более 300%, была превышена отметка в 3000 пунктов. Сейчас индекс окатился от рекордного уровня, но по историческим меркам снижение носит характер статистической погрешности.

Есть такой мультипликатор – P/E Шиллера, который представляет собой P/E (цена/прибыль) индекса S&P 500, базирующееся на скорректированной на инфляцию средней прибыли за 10 лет. Показатель этот позволяет сгладить циклические колебания в доходах. Сейчас он составляет 29,3, что близко к пиковому значению перед Великой депрессией. Намного выше (44) наблюдалось лишь перед кризисом доткомов. Еще один важный показатель – P/S (капитализация/выручка) S&P 500 – близок к историческому максимуму 2,2 (период наблюдения с 2000 г.).

В то же время форвардный P/E (с учетом прогноза по прибыли, оценка FactSet) составляет 16, что ниже 5-летней средней и не аномально выше 10-летней средней.

Картина противоречивая. В пользу высоких уровней американского рынка акций сейчас играют ожидания по снижению ставок ФРС и прочих мировых ЦБ. Сегмент деривативов закладывает 4-5 этапов снижения ключевой ставки Федрезерва до конца 2020 г. Fed funds rate может составить 1%. Помимо этого, в случае ухудшения ситуации вполне вероятно возобновление программы QE.

В последние годы ФРС негласно поддерживала рынок акций, смягчая риторику в случае ухудшения ситуации на финансовых площадках. Так произошло в первой половине этого года, когда Джером Пауэлл и компания завершили мощную коррекцию и отправили фондовые активы на новые высоты. Чем ниже процентные ставки, тем лучше условия кредитования, а значит потребительский и бизнес-климат. При прочих равных условиях, снижение безрисковых ставок способствует росту условно справедливой стоимости акций в рамках моделей дисконтирования денежных потоков (DCF). Это сглаживает отклонения фактической стоимости акций от фундаментальной в случае роста бумаг.

С другой стороны, экономика США находится в поздней стадии цикла. Риски наступления рецессии через 1-2 года возрастают. ФРБ Нью-Йорка публикует модели, предсказывающей вероятность наступления рецессии на горизонте 12 месяцев в привязке к показателю инверсии «кривой доходности». Сейчас модель говорит о том, что вероятность превышает 30%. Кривая на прошлой неделе перевернулась на самом важно отрезке – спред между доходностями 10- и 2-летних Treasuries ушел в отрицательную зону. Рецессия промышленного сегмента и корпоративных прибылей по сути уже пришли в Америку. При этом процентные ставки в США по историческим меркам крайне низки, и у ФРС не так уж много пространства для маневра.

Подробности читайте в специальном обзоре «Разбор полетов в американской экономике. Стоит ли ФРС снижать ставки?»

Вывод 1: с учетом рисков наступления рецессии нынешние уровни американского рынка акций выглядят завышенными. Однако рецессия – это вопрос не завтрашнего дня, а более отдаленной перспективы. В обозримом будущем более логичной будет глубокая коррекция рынка США. Примерный ориентир по S&P 500 – 2500 пунктов. Федрезерв и ЕЦБ еще успеют поддержать глобальный рынок акций, S&P 500 может при этом двигаться в неком подобии широкого боковика. Дополнительный сигнал не в пользу наличия пузыря на текущих уровнях – соотношение акций с высокими бетами и низковолатильных бумаг в рамках S&P 500 находится на 3-летнем минимуме.

Рынок облигаций

Доходности 10- и 30-летних Treasuries находятся недалеко от исторических минимумов (1,59% и 2,07%). Большинство гособлигаций еврозоны торгуются с отрицательными доходностями. В целом, около $16 трлн бондов по всему миру имеют негативные доходности, что является рекордом. В Европе уже были прецеденты размещения новых выпусков по отрицательным ставкам, то есть инвесторы должны еще и приплатить за обладание этими бумагами.

По-настоящему уникальную доходность смогли получить держатели 100-летних бондов Австрии. За неполные 8 месяцев этого года они заработали 71%, что может быть самой высокой прибылью от владения гособлигации инвестиционного уровня. Прибыль от австрийских 100-леток за неполные 8 месяцев оказалась такой же, как совокупный доход по индексу S&P 500 за последние 6 лет.

Подробности читайте в специальном обзоре «Облигации – самый доходный инструмент года. Как инвесторы зарабатывают на них»

Основной фактор в пользу фееричного ралли на рынке бондов – смягчение риторики мировых центробанков. Глобальная экономика замедляется. Китай является основной жертвой торговых войн. Однако затронутой оказалась и экпортоориетированная Германия, которая близка к рецессии.

Наблюдается эффект снежного кома, который в итоге может ударить и по Америке. За последние 2 месяца ключевые ставки были снижены не только в США, но и в Южной Корее, Австралии, Индии, Новой Зеландии. Вопреки заверениям Пауэлла, рынок ожидает продолжение цикла снижения ставки ФРС. В сентябре снизить депозитную ставку планирует и ЕЦБ. Не за горами может быть новый этап глобального количественного смягчения (QE), в рамках которого центробанками будут вновь выкупаться гособлигации. Слабые инфляционные ожидания играют в пользу такого расклада. К примеру, сегмент гособлигаций, защищенных от инфляции (TIPS) указывает на возможную инфляцию в США на уровне 1,3% годовых в ближайшую пятилетку и на уровне 1,5% годовых в ближайшие 10 лет.

Вывод 2: налицо пузырь, спровоцированный ожиданиями по началу новой «эры дешевых денег». Для схлопывания пузыря могут понадобиться структурные сдвиги, то есть смена парадигмы на макроуровне. Пока таких предпосылок не наблюдается. Они могут появиться лишь, когда настанет полное разочарование в возможностях центробанков. На ближайшее время более логичной выглядит следующая схема: замедление экономики – падение рынка акций – выход из рисков – стимулы от ЦБ – новая волна снижения доходностей – появление интереса к риску в определенный момент – доходности стабилизируются (бонды проседают).

Интересный момент: лучшими секторами на рынке США за последний год стали защитные сегменты недвижимости и энергетики (+20% и +17%). Это традиционные дивидендные сектора, которые становятся более интересными по сравнению с облигациями при снижении рыночных процентных ставок. Сейчас дивдоходность индекса S&P 500 намного выше доходности 10-летних Treasuries (1,92% против 1,59%). С этой точки зрения американские акции интересней, чем гособлигации.

Госдолг

Американский государственный долг летит вверх на полных парах, в феврале превысив $22 трлн. За восемь лет правления Барака Обамы показатель вырос на $9,3 трлн, то есть практически удвоился. Отчасти этому способствовала Великая рецессия в США конца 2007 — начала 2009 г., которую устраняли мерами не только кредитно-денежного, но и фискального стимулирования. С приходом к власти Дональда Трампа (январь 2017 г.) ситуация не сильно изменилась. В 2018 г. в США была запущена налоговая реформа, в частности, ставка корпоративного налога была снижена с 35% до 21%. Однако обещанная Трампом программа инфраструктурных расходов пока еще не реализована, в этом плане все еще впереди.

Госдолг США, млн долл

Соотношение федерального долга и ВВП страны (Government Debt to GDP) на конец 2018 г. составило 106,1% (наиболее свежие официальные данные). По этому показателю Штаты занимают 11 место в мире. Безусловным рекордсменом в этом плане является Япония с 253%. Формально тут ситуация гораздо более угрожающая и Штатам «есть, куда стремиться». Однако большая часть гособлигаций Японии находится на руках у внутренних инвесторов, что снижает риски. Примечательно, что в июне Япония стала крупнейшим «зарубежным» держателем Treasuries ($1,12 трлн), потеснив Китай, который на фоне усиления рисков торговых войн в начале года сократил портфель.

Согласно оценкам Комитета за ответственный федеральный бюджет, в ближайшее десятилетие госдолг США на руках у публичных структур вырастет на $12,5 трлн, до $28,7 трлн. Показатель увеличится с 78% ВВП до 93% в 2029 г. и до 150% в 2049 г. Бюджет дефицита Штатов вырастет с $897 млрд в 2019 г. до $1,1 трлн в 2022 г. и до $1,4 трлн в 2029 г. В следующую декаду средний показатель может составить 4,4% ВВП.

Есть три основных пути сокращения федерального долга. Первый — снижение госрасходов. Второй — увеличение налогов. Пока в планы Дональда Трампа это не входит. Третий путь — рост экономики. Увеличение госдолга не слишком опасно при развивающейся экономике. Сейчас экономика США начала замедляться, что несколько ухудшает картину, учитывая развитие преимущественно за счет госрасходов в предыдущие годы.

Вывод 3: ситуация с госдолгом США пока не слишком волнует участников рынка, хотя некоторые элементы пузыря налицо. Treasuries принято считать условно безрисковым инструментом. В случае возникновения турбулентных условий в финансовой системе их доходность имеет свойство падать. Это хорошо продемонстрировала ситуация, когда агентство S&P в 2011 г. снизило суверенный рейтинг Штатов до отметки AA+. Гособлигации США при этом пошли в рост. В отделенной перспективе ситуация может стать более плачевной. В случае возникновения негативных долговых триггеров, например, сброса гособлигация США со стороны Китая, доходности могут устремиться вверх, а рынок акций подвергнуться сильным распродажам. Также имеем долгосрочный структурный фактор давления на доллар в виде возможного усиления инфляции, но это вопрос не сегодняшнего дня.

Интересный факт: на конец 2018 г. мировой долг составил $247 трлн, с кризисного 2008 г. он вырос на $70 трлн. В последние десятилетия долг рос быстрее, чем ВВП во всех ведущих экономиках мира. При этом китайский долг рос просто по экспоненте.

Потребительское кредитование

Снижение рыночных процентных ставок в США обрушило ставки по ипотеке. Как результат, во II квартале ипотечный долг в Штатах достиг нового рекорда, $162 млрд. Опасаться повторения масштабного ипотечного кризиса 2008 г. вряд ли стоит. С тех времен доля обслуживания ипотечного долга снизилась с 7,1% до 4,3% от располагаемого дохода. Рынок недвижимости при этом далек от пиковых значений тех времен в плане продаж и не слишком отреагировал на нынешнее снижение ипотечных ставок. Фактор риска – рост цен на недвижимость в крупнейших городах, где стоимость жилья в среднем превысила пиковые значения 2006 г., согласно индексу S&P/Case Shiller 20.

Продажи домов на вторичном рынке и индекс S&P/Case Shiller 20

В июне объем потребительского кредитования достиг рекордных $4,1 трлн. Наблюдается опасная тенденция – свежие рекорды установили авто- и студенческие кредиты ($1,2 трлн и $1,6 трлн). О пузыре на рынке студенческих кредитов говорят уже не первый год. В автокредитовании ухудшаются показатели сабпрайм сегмента (долгов низкого качества). Сам авторынок США мог пройти циклические пики, негативные тенденции наблюдаются и на глобальном уровне.

Продажи автомобилей в США, млн единиц в годовом исчислении

Вывод 4: в сфере потребительского кредитования есть настораживающие моменты. В сфере студенческих и авто займов уже могли сформироваться пузыри. Если экономика будет замедлятся, то американцам станет труднее обслуживать долги, несмотря на снижение ставок ФРС. В принципе, снижение fed funds rate уже нашло отражение в рыночных процентных ставках за счет эффекта ожиданий. Это и привело к новым рекордам в объемах потребительского кредитования в США.

Окончательный вывод

Разговоры об огромном пузыре на американском рынке акций пока могут быть преувеличением. Однако серьезная среднесрочная коррекция рынка акций вполне назрела.

Ожидания по снижению ставок ФРС и ЕЦБ подогрели не только рынок акций, но и облигаций. Новая «эра дешевых денег» по сути уже началась. Гособлигации еврозоны – очевидный пузырь, Treasuries также перегреты. Однако пока рассчитывать на взрыв этого пузыря явно не приходится. Госдолг США – скорее проблема отдаленной перспективы. При этом в случае резкого замедления американской экономики на повестке дня может оказаться вопрос обслуживания потребительских кредитов: авто-, студенческих, а также ипотечных.

Читайте также «10 вещей, которые стоит знать о «медвежьем рынке»

Читайте лучшие материалы по американскому рынку на канале BCS USA в Telegram

БКС Брокер

«Самый настоящий пузырь»: как в США начался мировой финансовый кризис 2008 года

15 сентября 2008 года один из ведущих инвестбанков США Lehman Brothers обратился в суд с заявлением о своём банкротстве. Долги финансового гиганта составили $613 млрд.

Этот день принято считать отправной точкой острой фазы мирового финансового кризиса, который по масштабам уступает только Великой депрессии (1929—1933). Следом за Lehman Brothers в критической ситуации оказались и другие американские транснациональные банки — Bear Stearns, Merrill Lynch, Goldman Sachs, Morgan Stanley, а также ведущие ипотечные компании Fannie Mae, Freddie Mac и AIG.

Острейший кризис

Финансовому коллапсу предшествовал острейший ипотечный кризис в США, начавшийся в середине 2007 года. Правительство Соединённых Штатов стремилось сделать покупку жилья более доступной для малоимущих. В частности, американские власти практиковали искусственное ограничение роста ипотечных ставок.

Банки фактически заставляли снижать их требования к материальному положению заёмщиков. Одновременно рынок Соединённых Штатов заполонило множество ипотечных ценных бумаг, облигаций и других финансовых инструментов, которые были, по сути, ничем не обеспечены.

В первой половине 2000-х годов ситуация на ипотечном рынке США доходила до абсурда: банки порой даже не требовали первоначального взноса и сведений о заработной плате.

Как пояснил RT политолог-американист, член-корреспондент Академии военных наук Сергей Судаков, до 2008 года финансовая система США позволяла небогатым американцам покупать дорогое жильё в пригородах и приобретать автомобили почти на каждого члена семьи. Однако в первой половине 2007 года доля «проблемных» кредитов» достигла 12%, а долги домохозяйств — 127% от уровня доходов. Взявшие ипотеку малоимущие семьи уже не могли обеспечивать свои обязательства, а банки начали отказывать им в рефинансировании долгов.

В беседе с RT экс-зампред Центрального банка России, первый вице-президент Ассоциации региональных банков Александр Хандруев заявил, что главной причиной кризиса в США стали «хищнические действия финансовых корпораций». По его мнению, банки выпустили избыточное количество облигаций, «в основе которых лежали дешёвые ипотечные кредиты».

• 15 сентября 2008 года индекс Доу-Джонса рухнул на сотни пунктов. Уже в октябре обвал фондового рынка стал рекордным для США за последние 20 лет
• Reuters
• © Brendan McDermid

«Кризис десятилетней давности возник из-за неконтролируемой выдачи ипотечных кредитов со сниженными требованиями при их получении. Это способствовало накоплению долговой нагрузки, а также формированию большого портфеля «токсичных» активов. А когда их истинная суть проявилась, то оказалось, что это самый настоящий пузырь», — пояснил Хандруев.

Как полагает эксперт, одной из главных причин катастрофы стала зависимость органов надзора от крупных финансовых корпораций. При этом, по его словам, в Lehman Brothers «до самого конца рассчитывали на поддержку государства».

В июне 2018 года официальный представитель Международного валютного фонда (МВФ) Джерри Райс назвал кризис 2008 года «наихудшим» в современной истории. По его словам, последствия коллапса мировая экономика ощущает все последние десять лет.

Масштабное падение

Финансовый коллапс в США почти мгновенно отразился на глобальной экономике. В конце 2008 года последствия кризиса ощутила банковская система, а потом и реальный сектор Европы, России и стран Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР). Подавляющее большинство государств встретило 2009 год бурным ростом количества невыплаченных кредитов, масштабным падением промышленного производства и самым мощным со времён Великой депрессии увеличением безработицы.

Финансовый кризис в значительно меньшей степени затронул Китай, экономика которого с 1990-х годов росла в среднем на 10%. По данным Нацбанка КНР, в 2007 году ВВП Поднебесной увеличился на 14,2%, в 2008 году — на 9,6%, а в 2009 году — на 9,2%.

Чтобы поддержать банковский сектор, который занимается кредитованием населения и бизнеса, финансовые регуляторы ведущих стран понизили ключевые ставки, провели частичную национализацию экономики и оказали терпящим бедствие организациям помощь на триллионы долларов. Например, объём «антикризисного пакета» в ФРГ составил €500 млрд, а МВФ выделил заёмщикам $1,5 трлн.

Тем не менее обуздать кризис в 2008—2009 годах не удалось. В 2010-м обвал экономики вызвал колоссальный рост государственной задолженности. В критической ситуации оказалась Греция, на спасение которой была брошена львиная доля европейских финансовых резервов.

Кризис ударил по благосостоянию сотен миллионов людей. Граждане США, ЕС, РФ и ряда азиатских стран столкнулись с невозможностью своевременно выплачивать долги из-за массовых сокращений и отсутствия новых рабочих мест. В 2009 году проблема безработицы коснулась почти 200 млн человек.

«Трампо-бум»

По мнению Судакова, США не извлекли уроков из коллапса 2008 года и сейчас могут повторить те ошибки, которые совершали раньше.

«Вместо лопнувшего в 2008 году банка Lehman Brothes ныне все его функции продолжает выполнять Bank of America и Chase Manhattan Bank. А это значит, что вероятность нового эксцесса весьма высока и Трампо-бум может случиться в любой момент», — подчеркнул эксперт.

Также по темеТеория большого долга: как крах золотого стандарта привёл к глобальному господству доллара 50 лет назад президент США Линдон Джонсон подписал закон об отмене золотого обеспечения доллара. Этот день стал закатом…

Судаков также считает, что Соединённые Штаты в настоящее время нуждаются в реформировании Федеральной резервной системы, которая была создана в 1913 году. «Если не будет реформироваться эта система, то уже в ближайшие год-полтора мы увидим предвестников кризиса, похожего на 2008 год», — заявил эксперт.

Александр Хандруев согласен с тем, что США продолжают совершать одни и те же ошибки. «Даже те поправки, которые были приняты в мае в Америке относительно регулирования банковской сферы, показывают, что влияние на рынок крупнейших банков будет лишь усиливаться», — сказал эксперт.

По его словам, сегодня стоимость финансовых активов по-прежнему чрезмерно завышена, а именно это и стимулирует образование финансовых пузырей.

«Динамика, с которой идёт разбухание фондовых индексов, уже в ближайший год может вызвать проблемы. Хотя, конечно, точно предсказать обвал не может никто», — подчеркнул Хандруев.

При этом замдекана факультета мировой экономики и политики ВШЭ Андрей Суздальцев в беседе с RT отметил, что экономики многих государств по-прежнему сильно связаны с финансовой системой США, а потому в случае повторения кризиса в Америке он непременно вызовет цепную реакцию.

«Многие государства сильно зависят от финансовой системы США, потому что основная конвертационная цель международной торговли — американские долговые обязательства, которые являются самой главной ценностью на мировых рынках заимствований», — пояснил в беседе с RT специалист Международного института гуманитарно-политических исследований Владимир Брутер.

Есть ли пузырь на фондовом рынке США

Многие считают, что рынок сейчас переживает небольшой взлет перед праздниками, никак не связывая текущие события с заключительной стадией образования пузыря.

«Я бы не стал называть все это пузырем, – отмечает главный рыночный стратег Invesco Брайан Левитт в интервью для Yahoo Finance The First Trade. – Пузырь образуется в том случае, когда финансовые основы далеко отходят от нормы, но это несправедливо для текущих рыночных условий. Соотношение цены и прибыли несколько завышено, но не критично. Люди по-прежнему инвестируют в облигации. Думаю, многие используют слово «пузырь» как синоним переоцененного рынка, но не стоит смешивать эти понятия».

Как бы то ни было, рынок продолжает жить своей жизнью.

«Бычий» рынок во главе

Спасибо Федеральной резервной системе США за вот уже третье подряд снижение ключевой ставки в этом году. И хорошего дня вам, министр торговли США Уилбур Росс, – ваши оптимистичные комментарии по первой фазе заключения торговой сделки США с Китаем в понедельник утром помогли подстегнуть рынок, оживленный низкими процентными ставками ФРС, к дальнейшему росту.

S&P 500, промышленный индекс Dow Jones и Nasdaq Composite отметили новые рекорды сразу после открытия торгов в понедельник. Dow достиг нового внутридневного максимума впервые с 16 июля. Последние внутридневные максимумы S&P 500 и Nasdaq были в прошлую пятницу.

В общем, «быки» на данный момент на рынке доминируют.

Акции компании Caterpillar, входящей в состав Dow, снова начали расти после падения на прошлой неделе в результате публикации слабых финансовых результатов за третий квартал и снижения руководством прогноза на год в целом.

Читайте: 4 истории трейдеров-неудачников, которые сделали ставку на нефть

S&P 500, Nasdaq и Dow остаются значительно выше своих 200-дневных скользящих средних. Бенчмарки также закрылись на прошлой неделе намного выше 50-дневных скользящих средних, отмечают исследователи Gorilla Trades.

Между тем, индекс компаний с малой капитализацией Russell 2000 колеблется около годичного максимума (после отставания в течение значительной части года). Линия роста/падения NYSE находится на рекордной отметке, и количество коротких позиций – или ставок участников рынка на падение цен на акции – продолжает снижаться. Инвесторы все чаще отказываются от низкорискованных вложений в компании из сектора потребительских товаров первой необходимости, акции которых были популярны летом на фоне растущих опасений по поводу надвигающейся рецессии, и возвращаются к более рискованным инвестициям в технологические фирмы, такие как Amazon и Netflix.

Короче говоря, ралли на рынке разрастается как сорняк на огороде.

«Наш долгосрочный взгляд на акции прост, хотя, возможно, и довольно парадоксален. Замедление экономического роста продлит экономический цикл, снизит волатильность, приведет к дельнейшему понижению процентных ставок (и спредов) и вознаградит бизнес-модели облегченных активов (capital-light business models), что приведет к более обильному возврату капитала акционерам. Такая обстановка естественным образом благоприятствует низковолатильным акциям и акциям роста по сравнению с акциями стоимости, а также США по сравнению с другими регионами, – объясняет стратег Credit Suisse Джонатан Голуб. – Тем не менее, учитывая постоянно меняющуюся рыночную среду, мы считаем, что инвесторам все же стоит отдавать предпочтение акциям стоимости по сравнению с низковолатильными акциями и акциями роста, а также цикличным ценным бумагам по сравнению с защитными».

Оптимистичные взгляды Голуба на акции отражают общее мнение, которое в настоящее время преобладает на Уолл-стрит.

Что будет дальше

Хотите верьте, хотите нет, но большинство на Уолл-стрит верит в то, что настоящую рыночную обстановку вполне можно назвать здоровой. Оценки находятся далеко не на критичных уровнях, так что о пузыре не может быть и речи. Кроме того, многие компании по-прежнему способны похвастаться большим запасом свободных денег.

Тем не менее все это не означает, что это ралли будет царить на рынке и в дальнейшем. Весьма вероятно, что ФРС попытается спустить воздух из рыночного шара, который они сами же и надули. Более того, торговая война США с Китаем все еще в самом разгаре несмотря на возможное подписание главами государств первой фазы американо-китайского торгового соглашения.

Но пока что ралли продолжается, поэтому будьте готовы к бурному праздничному сезону

Мировой экономический кризис, с которым столкнулись развитые государства в 2008 году, стал крупнейшим в истории со времен Великой депрессии 30-х годов XX столетия. В данное кризисное состояние большинство стран мира вступило практически синхронно. С момента, когда начался кризис, до момента, когда удавалось преодолеть его последствия, у многих государств уходило до 5 лет. В ряде регионов отголоски кризисного состояния отмечались до 2015 года.

Общие истоки кризиса 2008 года и его основные причины

Экономисты сходятся во мнении, что мировой кризис 2008 года имеет следующие причины:

• закономерный переход мировой экономики от цикла роста к спаду;
• нарушение баланса в международной торговле;
• дисбаланс в движении капитала;
• перегрев экономики на фоне неподконтрольного процесса роста ипотечного кредитования населения.

Страны мира, в которых произошло падение экономики из-за кризиса 2008 года. Насыщенность красного цвета соответствует степени падения.

Кто предсказывал кризис 2008?

Были люди, которые предсказали кризис 2008 года. Среди них: экономист Гэри Шиллинг, фондовый менеджер Джеймс Стэк, главный экономист МВФ Рагурам Раджан. Первый говорил об «ипотечном пузыре» в США еще в 2000 году, второй и третий предупреждали о рецессии за 2 года до ипотечного кризиса в США. Кризис 2008 года в мире предсказал и Джон Моулдин, являющийся главой правления компании «Mauldin Economics».

Кризис в Соединенных Штатах: его причины и последствия

Предпосылкой Великой рецессии стал ипотечный кризис в США, возникший в 2007 году. Первые проявления рецессии наметились в США еще в 2006 году. Именно тогда на рынке американской недвижимости стал отмечаться заметный спад продаж жилья. Весной 2007 года в США грянул кризис ипотечных кредитов с высоким риском. Заемщиками таких кредитов выступали граждане США с невысокими доходами, у которых была не самая лучшая кредитная история.

Ипотечный кризис довольно быстро ударил по благонадежным заемщикам. Уже летом 2007 года американский кризис стал носить выраженный финансовый характер. Из-за возникших у заемщиков сложностей с рефинансированием кредитов и роста процентных ставок по ним разразился кризис банковской ликвидности. В начале осени 2008 года банки перестали кредитовать население.

Американский финансист Джордж Сорос отметил, что начало кризиса 2008 фактически произошло еще в конце лета 2007 года. Он указал, что именно тогда центральные банки начали предпринимать попытки сохранить свою ликвидность.

Мероприятия по поддержке банковской системы США не увенчались успехом. В начале осени 2008 года произошел банковский крах. Обанкротился крупный инвестиционный банк «Lehmsn Brothers». Та же участь постигла такие ипотечные организации, как «Fannie Mae» и «AIG». Повторила их судьбу и компания «Freddie Mac». Всего обанкротилось свыше 45 финансовых учреждений страны.

Ипотечный кризис США 2008 года стал следствием обрушения котировок на фондовых рынках. Особенно сильно этот процесс проявился в начале октября 2008 года. Падение фондового рынка США за период с 6 по 10 октября 2008 г считался рекордным за предшествующую 20-летнюю историю страны. Акции американских компаний обесценились на 50% и больше. Процесс продолжился в начале 2009 года.

Важно знать: Что делать администрации предприятия в условиях кризиса?

Причины

Американский конгресс в отчете своей специально созданной комиссии сформулировал следующие причины того, почему произошел кризис 2008 года:

• ненадлежащее регулирование финансового сектора;
• ошибки, допущенные в корпоративном управлении;
• огромные долги у американских домохозяйств (Почему внешний долг США не мешает росту экономики?);
• чрезмерное распространение деривативов (разновидность ценных бумаг), надежность которых сомнительна и недостаточно изучена;
• рост «теневого» банковского сектора.

Последствия

Кризис в Америке 2008 с учетом причин имел следующие последствия для США:

• уменьшение объемов производства по всей стране;
• понижение капитала американских компаний на 40%;
• общее понижение спроса;
• снижение цен на различное сырье;
• беспрецедентное увеличение числа безработных по всей стране;
• снижение доходов у граждан США, относящихся к среднему классу, дальнейшее его ослабление;
• увеличение разрыва в доходах между богатыми и бедными гражданами США;
• резкое понижение цен на нефть (от чего зависит цена на нефть?);
• сворачивание ряда проектов государства по строительству и улучшению инфраструктуры

Ставший следствием кризиса 2007-2008 в США передел собственности привел к массовому выселению обанкротившихся заемщиков из ранее приобретенных ими домов. Особенно сильно этот процесс проявился в 2009 и 2010 годах.

Цены на нефть во время развития мирового кризиса 2008 года

Интересно! Несмотря на кризис, акции некоторых компаний продемонстрировали удивительный рост. По информации Forbes, акции инвестиционного фонда «Paulson & Co» за счет своего роста в годы кризиса принесли его создателю 3,7 млрд долларов.

Развитие кризиса в мире

История кризиса проходит следующие этапы:

1. Февраль 2008. Возрастание мировой инфляции до рекордных показателей.
2. Одномоментное понижение процентных ставок практически всеми ведущими мировыми центральными банками в октябре 2008 года.
3. Утверждение в октябре 2008 года участниками тогда еще «Большой восьмерки» антикризисного плана.
4. Проведение в ноябре 2008 года антикризисного саммита в рамках «Большой двадцатки».
5. Понижение процентных ставок как Европейским центральным банком, так и Банком Англии в декабре 2008 года.
6. Сообщение Евростата в декабре 2008 года о том, что экономика Европы вступила в стадию рецессии на фоне уменьшения ВВП на 0,2%.
7. Введение Европейским центральным банком мер жесткой экономии в декабре 2008 года. Развитие кредитной недостаточности в еврозоне.
8. В апреле 2009 года на саммите G20 утверждается план, по которому предполагается преодолеть экономический кризис 2008 года. Принимаются меры по усилению ресурсов МВФ.
9. Нарастание протестных движений на фоне экономической нестабильности в государствах Североафриканского и Ближневосточного регионов.
10. Понижение объемов общемировой торговли по итогам 2009 года сразу на 11,89%.

Мировой финансовый кризис 2008 года продолжился и в 2010 году. Тогда началась валютная война. США, Евросоюз, а также Япония с Китаем пытались снижать цены на свои национальные валюты для облегчения их экспорта.

Интересно! «Forbes» провел исследование и выяснил, какие акции росли в кризис 2008. В их число вошли акции немецкой автомобильной компании «Porsche». И все благодаря своевременной покупке 30% акций «Volkswagen».

Развитие кризиса в России и государствах бывшего Советского Союза

Экономический кризис 2008 года в России имел как внутренние, так и внешние причины.

Финансовый кризис 2008 года в России дополнительно был спровоцирован внешнеполитическими событиями. Главным из них стала пятидневная война в Южной Осетии, имевшая место в начале августа 2008 года. Следствием конфликта стал усиленный отток зарубежных инвестиций из России. Но основные причины следующие:

• сильная зависимость экономики страны от экспорта ресурсов (нефти, газа и металлов) за рубеж, которая по цепной реакции привела рецессию из США и Европы (см. сколько нефти осталось в России);
• снижение цен на нефть, что дополнительно ударило по финансовому сектору;
• низкая конкурентоспособность целого ряда российских производителей по сравнению с зарубежными компаниями;
• значительное присутствие в российской экономике зарубежных инвестиций;
• большие долги российских предприятий перед заграничными инвесторами;
• высокая инфляция.

Динамика курса доллара США к рублю (USD, ЦБ РФ) во время кризиса в 2008

Итоги кризиса

Можно выделить следующие итоги кризиса 2008 года в России:

• обрушение российского фондового рынка;
• кризис в банковской системе, приведший к банкротству многих из них или их слиянию друг с другом;
• активный уход иностранных инвестиций из России;
• удорожание кредитов;
• ослабление потока инвестиций из-за рубежа;
• падение курса рубля;
• ухудшение рентабельности российских компаний;
• проблематичность получения кредитов в иностранных банках;
• ослабление роста экономики;
• уменьшение экспортных цен на нефть;
• массовое банкротство организаций из-за долговых ям;
• замедление строительства жилой недвижимости по всей стране;
• убыстрение инфляции.

Индекс промышленного производства в России в 2008—2010 гг., выраженный в процентах к соответствующему периоду предыдущего периода

Кризис 2008-2009 года в России привел к уменьшению зарплат граждан. Доходы населения значительно уменьшились (сейчас также наблюдается спад доходов населения и угроза кризиса). Одновременно уменьшилось и потребление. Главное последствие кризиса 2008 года в РФ – увольнения, которые приобрели массовый характер. Все это дополнительно привело к повышению стресса среди граждан. Если говорить о кризисе 2008 года в России кратко, то в результате него в стране значительно понизилось качество жизни населения.

Российский фондовый индекс ММВБ в сравнении c индексом DJIA США. В процентах от значений апреля 2008 года

Кризисные явления в экономиках Белоруссии и Украины

Из-за того, что фондовый рынок Белоруссии плохо интегрирован в международную систему финансов, кризис в этой стране проявился несколько позже, чем в других государствах. Первые признаки рецессии проявились в ослаблении спроса на продукцию белорусского экспорта. Особенно это касается нефтепродуктов и черных металлов. Также Белоруссия испытывала дефицит в иностранных инвестициях. Были ограничены и ее золотовалютные резервы.

Мировой экономический кризис 2008 года сильнее всего проявился в Белоруссии в 2011 году. Именно тогда белорусский рубль сильно девальвировал. За первую половину 2011 года валюта государства обесценилась на 75% в отношении зарубежных валют. Большую часть года граждане и организации Белоруссии не имели возможности приобрести валюту. Инфляция за год достигла 79,6%. По отношению к доллару белорусский рубль в 2011 году обесценился на 270%.

Всемирный кризис 2008 г сильнее всего коснулся Украины. Пострадала промышленность страны. Производство рухнуло на 19,8%. Больше всех пострадали металлургия, машиностроение и химическая промышленность. Падение во всех трех отраслях превысило 35%, а в металлургии – 45%. Имела место девальвация гривны. В период кризиса 2008 года курс доллара к гривне достигал таких значений, как: 1 доллар = 8 гривен. Этот курс устанавливался на дату: 18.12.2008, еще летом 2008 за доллар давали 4-5 гривен (сейчас 1 доллар — это примерно 25 гривен).

Имевшиеся у населения депозиты в гривнах обесценились. Банки повысили процентные ставки в 1,5 раза. Но уже в ноябре 2008 года кредитование населения фактически прекратилось. ВВП Украины в 2009 году рухнул на 14,8%. Это один из наихудших показателей в мире.

Кризисные явления в других государствах

Кризис в Греции 2008 года связан с огромным дефицитом бюджета страны и наличием долга на его покрытие. Уже в начале 2010 года внешний долг государства приобрел катастрофический размер. Греческое правительство пыталось снизить расходы на содержание государственной системы. В стране начались демонстрации и беспорядки. Греция неоднократно получала как от Евросоюза, так и от МВФ кредиты на преодоление кризиса. Из-за перегруженности долгами в июле 2015 года в стране существовала реальная угроза дефолта.

Экономический кризис в США в 2008 году коснулся и китайской экономики. После успешного 2007 года в экономике Поднебесной наметилась стагнация. Сначала произошло сокращение золотовалютных резервов, а уже в ноябре 2008 года было официально объявлено о критическом показателе безработицы в стране. Промышленность Китая вынужденно уменьшила спрос на сырье. В итоге упали цены на металлургическую продукцию во всем мире. Худшим периодом для китайской экономики стала первая четверть 2009 года. Тогда ВВП государства поднялся лишь на 6,1%, а экспорт упал на 30,9%. Но уже дальше в течение года наметился выход из кризисной ситуации.

Экономический кризис 2008 года сильно сказался на японской экономике. Так, индекс Nikkei 225 в октябре 2008 года рухнул на 9,62%. Тогда же обанкротилась крупная японская страховая организация Yamato Life Insurance Co. Ltd.

Кризис в Исландии 2008 года считается крупнейшей экономической катастрофой в рамках одной страны. Рецессия проявилась в банкротстве трех крупных банков государства, резком снижении курса исландской кроны к доллару и снижении капитализации фондовой биржи Исландии на 90% (по данным Википедии). Страна практически объявлялась банкротом. Правительством были запрошены кредиты у МВФ. Но именно Исландия быстрее всех в Европе преодолела данный кризис. Уже в 2011 году экономика страны достигла докризисного уровня.

Кризис 2008 года в Европе также сильно коснулся Португалии. Наряду с Грецией эта страна имела крупные долги перед МВФ. Также с серьезными экономическими проблемами в 2008 году столкнулась Ирландия, что заставило руководство страны просить помощи у МВФ.

Общемировые последствия кризиса

Если говорить о причинах и последствиях кризиса 2008 года кратко, то он привел к повсеместному сокращению производства. В большинстве стран от рецессии пострадали самые значимые виды промышленности. На долгие годы во всем мире обозначилось снижение цен на нефтепродукты. Кризис ликвидности 2008 года привел к краху крупнейших мировых банков, из-за чего сильно просел ипотечный рынок. Граждане многих стран не смогли выплатить долги по ипотечным кредитам и лишились жилья.

Рецессия привела к безработице во всем мире. Ее показатели во всех государствах значительно возросли за период с 2008 по 2010 годы. При этом тенденция сохраняется и в настоящее время. Кризис 2008 года, простыми словами, привел к ухудшению жизни представителей среднего класса по всему миру. Из-за рецессии разрыв в доходах богатых и бедных стал колоссальным. Проблема неравенства доходов стала еще более острой, чем ранее.

Рецессия 2008 года в литературе и кинематографе

Событие легло в основу множества литературных произведений. Анализ рецессии 2008 года и ее сопоставление с Великой депрессией 1929 года был проведен экономистом из США Джозефом Стиглицом в книге «Крутое пике». Теме кризиса 2008 года посвящены такие книги, как:

• «Доктрина шока» Н. Кляйн;
• «Слишком большие, чтобы рухнуть» Э.Р. Соркина;
• «Сдвиги и шоки» М. Вулфа;
• «Игра на понижение» и «Бумеранг» М. Льюиса;
• «Конец Уолл-стрит» Р. Ловенстайна;
• «Казино дьявола» В. Уорд.

Стала известной статья в «Роллинг стоун» о кризисе 2008, написанная журналистом Мэттом Тэйби. В статье «Большой захват» автор высказывает свое видение проблемы, связанной с критическим положением страховой корпорации «AIG» в 2008 году.

Об экономических событиях 2008-2009 годов был снят ряд фильмов про кризис 2008 года в США. Среди них:

• «Уолл-стрит. Деньги не спят» 2010 года;
• «Предел риска» 2011 года;
• «Нападение на Уолл-стрит» 2013 года;
• «Игра на понижение» 2015 года.

Подробно о причинах рецессии рассказывают в фильме «Инсайдеры». В киноленте от 2010 года о финансовом кризисе 2008 года содержатся интервью видных финансовых деятелей, а также политиков, банкиров.

Кризис 2008 года

Череда событий, сделавшая банкротами сотни тысяч людей, из которой стоит извлечь урок — кризис 2008 года. В этом году мировой финансовый кризис «празднует» 10 лет, причем нового кризиса в США многие ждут примерно с 2013-14 года. Рассмотрим причины и последствия катастрофы множества финансовых компаний — а также вспомним, как кризис отразился на России. Заодно уделим и некоторое внимание тем, кто сумел «поднять» на обвале десятилетней давности миллиарды долларов.

Ипотечный кризис в США

Первая половина 2000-х годов в США ознаменовалась большим ростом спроса на жилую недвижимость, а с ним — и на ипотечные кредиты. Желая удовлетворить потребности американцев и побольше на них заработать, банковские организации и специализированные ипотечные агентства стали раздавать ненадежные кредиты — в размере до 130% стоимости залогового имущества. А заемщики брали суммы, которые позволяли не только купить жилище, но и обставить его мебелью и/либо сделать дорогой ремонт.

Для сравнения: в сегодняшней России банки не слишком охотно дают ипотеку с первоначальным взносом 10%, а вообще без него – крайне редко и под большие проценты. Кредиторы предпочитают минимизировать риски, связанные с изменением стоимости недвижимости – чтобы если квартиры подешевеют, а многие ипотечники окажутся неплатежеспособными, продажа имущества всё равно позволила вернуть заемные деньги.

К тому же российские банки требуют у претендентов на ипотечный кредит подтверждения дохода и/либо наличия поручителей. В то же время в Штатах в 2000-е годы ипотека под невысокий процент оформлялась чуть ли не безработным заемщикам. Впрочем, справедливости ради стоит отметить, что потребительские кредиты в России тех лет на фоне бурного роста рынка также выдавались очень легко.

К росту цен привели низкие стандарты заёмщиков. В 1970-х дом стоил 60 тыс. долларов и требовалось внести 25 % как первоначальный взнос. Ипотека была намного дешевле аренды, но требовались стабильная работа, первый взнос и кредитный рейтинг. В середине 90-х в Калифорнии и с 2000 года в остальных штатах первый взнос снизился до 10 %, кредитный рейтинг стал лояльней. С 2003-го появились кредиты без первого взноса вообще, а с 2005-го стало достаточно просто назвать свой доход. Потом банки придумали новую схему ипотеки: в первые годы ставка была очень низкая (даже семья уборщика могла ее себе позволить), а потом становилась выше.

Американские кредиторы рассчитывали, что если клиент не будет обслуживать ипотечный заем, должника можно будет выселить, а заложенный дом выгодно продать, поскольку цены на жилую недвижимость росли. В свою очередь заведомо неплатежеспособные ипотечники тоже надеялись подороже перепродать недвижимость, досрочно погасить кредит и остаться с прибылью.

При этом многие просто не понимали, что рынок недвижимости скоро окажется перенасыщенным и за ростом цен неизбежно последует снижение. Когда дома стали дешеветь, а ипотечники банкротиться, кредиторы не могли вернуть деньги даже путем продажи залогового имущества. Так и наступил ипотечный кризис — массовое банкротство ипотечных агентств и банков.

Еще до кризиса (по итогам октября 2007) жилая недвижимость в среднем по 20 самым крупным городам США подешевела на 6,1% против аналогичного периода предыдущего года. К сентябрю 2008-го в среднем по стране недвижимость упала на 20% по сравнению с докризисным уровнем, к ноябрю 2010-го — на 26%. Такое же падение недвижимости было в годы Великой депрессии. Инвестиционные трасты недвижимости, толкаемые вниз слухами о глобальном крахе, в 2009 году потеряли почти половину своей капитализации:

Обвал фондовых рынков

Итак, на фондовом рынке надулся огромный пузырь из облигаций, обеспеченных кредитными портфелями (автокредиты, ипотека, лизинговые активы). Их эмитентами выступали кредитующие банки, покупателями — инвестиционные банки.

Называются эти бумаги «обеспеченными долговыми обязательствами», по-английски — collateralized debt obligations, или CDO. Ипотечную разновидность обеспеченных долговых обязательств также называют collateralized mortgage obligation — CMO.

Пока большинство заемщиков исправно погашали свои кредиты, ипотечные организации тоже платили по облигациям. Когда ипотечники платить перестали, лопнул и пузырь CDO / CMO. Вообще говоря, данные бумаги являются новыми в истории США — они стали активно завоевывать рынок лишь в первой половине 1980-х годов. В середине 2000-х их эмитенты делили их на три типа: надежные, с повышенным риском и высокорисковые (выданные условным уборщикам), где и доход изменялся соответственно. Бумаги первого типа имели наивысший кредитный рейтинг и продавались вплоть до пенсионных фондов Норвегии. Но вскоре при действующей кредитной политике несостоятельными оказались практически все.

В экономике всё взаимосвязано, и за крахом кредитования под залог недвижимости последовал обвал рынка ипотечных ценных бумаг и деривативов. Следом упал и стандартный индекс акций, потерявший в случае США на пике просадки в марте 2009 около 50% стоимости. Ну а затем упали и остальные рынки — наступил мировой финансовый кризис 2008 года.

Как видим, кризис менее всего отразился на Африке и только частично затронул Южную Америку. Тем не менее все развитые и подавляющее большинство развивающихся стран ощутили последствия кризиса сполна.

Крах инвестиционных банков

Ушли с рынка, полностью обанкротившись, либо упразднили прежнюю деятельность успешные американские банки:

• Lehman Brothers — самая крупная кредитно-финансовая организация США с историей в 150 лет оказалась не в силе уплатить своим клиентам кредитный своп — страховку от дефолта базовых заемщиков — по ипотечным деривативам после их тотального обесценивания;

• Bear Stearns — был пятым банком в Штатах по величине. Стал первым, потерявшим львиную долю денег вкладчиков из-за деятельности собственных хедж-фондов, после чего произошло падение акций на 47% и началась паника на рынке;

• Merrill Lynch — оказался обладателем одного из массивнейших пакетов «проблемных» CDO / CMO и других бумаг, потянувших его на дно. Был куплен Bank of America;

• Goldman Sachs и Morgan Stanley — вынужденно отказались от инвестиционной деятельности, после чего их убытки покрыла ФРС.

Кризис 2008 года по индикаторам

Подвох кризиса 2008 года заключался в том, что по одному из наиболее известных показателей цена/прибыль (коэффициент P/E) рынок был на вполне среднем уровне:

В отличие от пузыря доткомов 2000 года, когда коэффициент взлетел на максимальный исторический уровень около 45, в 2008 году значение P/E было лишь около 19, т.е. близко к среднему по истории рынка. Впрочем, это вполне закономерно, так как сложившаяся до начала кризиса ситуация мало влияла на акции компаний, с недвижимостью не связанных. Примерно на том же уровне был и коэффициент CAPE. Ненамного лучшие данные давал так называемый индикатор Баффета, введенный им для анализа рынка:

Индикатор представляет из себя отношение капитализации американского рынка ценных бумаг к номинальному квартальному ВВП США. Рыночную капитализацию бумаг США можно отслеживать, например, по индексу Wilshire 5000 Total Market Index, на сегодня состоящему из более чем 6700 акций американских компаний. Как видно, по этому индикатору 2008 год дает значение около 100% или на одно стандартное отклонение выше среднего показателя.

Было ли это значение действительно высоким? Относительно: серьезный кризис начала 1970-х случился при меньших показателях индикатора в районе 80%, однако при прохождении этой отметки около 2003 года ипотечное кредитование только начало набирать обороты. С другой стороны, в 2015 году индикатор поднялся на два стандартных отклонения близко к уровню 2000 года — однако глобального кризиса не случилось. Фактически хорошо сработал только один индикатор, основанный на разнице процентных ставок долгосрочных и краткосрочных облигаций.

Игра на понижение

Признаки падения рынка ипотечных бумаг сумел разглядеть финансист Джон Полсон. После чего ему удалось привлечь средства европейских инвесторов и вложить свыше 10 млрд долларов (от $12 до $28 млрд по разнящимся оценкам) в короткие позиции («шорт») на фондовых биржах, сыграв на понижение CDO / CMO.

Имя Джона Полсона прямо указано в книге «Игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы», которую в 2010 году написал успешный американский литератор Майкл Льюис. В 2015 году эта книга была экранизирована, а в 2016-м награждена «Оскаром» за лучший адаптированный сценарий. Из сценария фамилия Полсон исчезла, зато картина в доходчивой форме раскрыла историю, как несколько менеджеров хедж-фондов сколотили огромное состояние на понижении CMO. Некоторые цитаты из фильма:

Вы знаете, что эти кредиты выдают любому, что шевелится?

Я стою рядом с горящим домом. И предлагаю вам страховку от пожара.

Не знал, что на ипотечные облигации есть свопы. Теперь есть.

Вы поставили против американской экономики.

Он не просто считал, что вся система прогнила, он был уверен, что рушится весь мир.

Фильм получил немало положительных отзывов именно за историческую достоверность. Хотя нашлись и критики вроде обозревателя Холмана Дженкинса, утверждавшего, что у крупных банков «токсичные» ипотечные активы составляли где-то 2% портфеля, так что их было недостаточно, чтобы обвалить всю систему.

Последствия финансового кризиса 2008 года

Около миллиона американцев были вынуждены отдать залоговую жилую недвижимость кредиторам, около 100 тысяч семей остались без собственного жилья. Перенасыщение рынка недвижимости привело к спаду строительного сектора, ранее демонстрировавшего бурный рост и поддерживавшего национальную экономику.

Закрытие банков привело к увольнению персонала. Следом за ипотечным просел рынок автокредитования, что привело к обвалу объемов продаж автомобилей и уменьшению их производства как в США, так и странах-экспортерах авто. Кризис в банковском секторе привел к снижению объемов кредитования реальной экономики, спаду производства в других промышленных отраслях (помимо автомобилестроения).

Миллионы граждан в США потеряли работу. Банковские сбережения и пенсионные накопления американцев уменьшились на $2,5 млрд., общий размер потерь личных средств с учетом отчуждения собственности и принудительных взысканий оценивается в почти $8 трлн. Падение благосостояния населения негативно отразилось на производстве товаров повседневного потребления и сфере услуг.

Согласно заключению Вашингтонского института международных финансов, по итогам 2007 — первой половины 2008 года убытки мировой банковской системы достигли примерно $390 млрд., притом свыше половины пришлось на Еврозону. Капитализация компаний США резко снизилась на 30-40%, стран ЕС — на 40-50%. На 10% уменьшился объем мировой торговли.

О том, что их страны попали в рецессию, официально объявляли власти Канады и Японии. Отголоском кризиса 2008 года стала последующая дефолтная ситуация с Грецией, вызвавшая головную боль в Европе.

Мировой экономический кризис и Россия

От кризиса 2008 в России первыми пострадали кредитно-финансовые организации Связь-банк и «КИТ Финанс». Владельцы первого были вынуждены продать 98% акций Внешэкономбанку, руководители второго — взять 22,5 миллиарда рублей кредита у Газпромбанка.

Только за сентябрь 2008 года на 54 млрд руб. (1,2%) уменьшились остатки на депозитных счетах физлиц в 50 крупнейших банковских организациях. Бегство вкладчиков обернулось банкротством нескольких банков, а многие другие преодолели кризис ликвидности только благодаря поддержке государства.

Финансовый кризис сильнейшим образом ударил по реальному сектору экономики, приведя к снижению на три четверти капитализации российских компаний за сентябрь-ноябрь 2008. Номинированный в долларах индекс РТС просел более, чем на 80%, т.е. заметно выше американского показателя. Оказавшись на пороге краха, предприятия были вынуждены снижать зарплаты и увольнять работников.

Также мировой экономический кризис привел к падению нефтяных цен до $61 за баррель со $147 — при том, что Россия принадлежит к крупным экспортерам, это оказалось вторым существенным ударом. В итоге темпы роста экономики РФ значительно сократились, а с ними и государственные проекты по строительству и развитию инфраструктуры.

Российские золотовалютные резервы «подтаяли» на 25%. Финансовый сектор страны и экономику России выручило наличие толстенной «кубышки» с запасами — ФНБ и Резервного фонда.

Уроки кризиса 2008

Если в 2000 году многие пребывали в неподдельной эйфории от высоких технологий, интернета и новых возможностей, то мировой финансовый кризис 2008 года оказался весьма рукотворным. Банки, в отличие от инвесторов, должны были понимать сложившуюся ситуацию — рыночные пузыри не новость в этой среде. При этом последствия кризиса отразились на множестве простых людей, тогда как в 2000 году пострадали в основном биржевые игроки. Этим 2008 год был похож на Великую Депрессию. К счастью, спад был достаточно быстро преодолен и чрезвычайных мер вроде гувервилей, уличных похлебок и изъятия золота у населения (имевшего место в 1933 году) удалось избежать. Для оживления экономики использовалась минимальная процентная ставка, а также программа количественного смягчения.

При всех минусах финансового кризиса для корпораций и населения, для инвесторов любой серьезный кризис — это время возможностей. Особенно для новых инвесторов и особенно для молодых. Известный теоретик и практик инвестиций Бернштайн так и пишет: «если вы молоды, то встаньте на колени и помолитесь о падении фондового рынка». Покупки в кризис сделали состояние многих инвесторов, в том числе Баффета. Кризис подобен распродаже — та же вещь, что вчера, сегодня имеет ценник со скидкой 30% или 40%. В реальной жизни вы непременно будете считать такую покупку выгодной, но на рынке вас пугает постоянное снижение цены и разговоры о крахе. Тем не менее зайдете ли вы в магазин, зависит только от вас.

Ипотечный кризис 2008 года в сша: хронология, причины и последствия для мира и России

Ипотечный кризис в США стал началом финансово-экономического кризиса во всем мире, и коснулся практически каждой страны. Что же явилось причиной краха? Каковы оказались его реальные последствия? Разберем подробнее ответы на эти и некоторые другие вопросы.

Что это был за кризис

Ипотечный кризис в США – обвал экономики и рынка недвижимости, проявившийся в форме резкого увеличения невыплат по ипотечным займам с повышенными рисками. Сопровождался изъятием жилой и коммерческой недвижимости кредиторами (банками и кредитными организациями).

По уровню падения ипотечный кризис сравнивают с Великой американской депрессией 30-х годов. Схожие черты действительно есть: чрезмерные спекуляции на бирже и отсутствие соответствующей реакции контролирующих и государственных органов власти на существующие факты кризисные явления.

Сама суть кризиса в общих чертах сводится к следующему:

1. Рост цен на квартиры и дома существенно превышал уровень инфляции в стране, что привело к появлению искусственного спроса (в США царил «жилищный бум»).
2. Финансировался этот бум с помощью «дешевых денег» или ипотеки с минимальными процентными ставками, а также посредством оформления вторичных ипотечных займов (повторный кредит под уже заложенную недвижимость).
3. В экономике включился механизм неконтролируемого роста цен на жилье и объема продаж, что явилось ключевой причиной «раздувания мыльного пузыря» на рынке недвижимости.

В итоге рынок перенасытился и, как следствие, цены на недвижимость начали падать. В результате американские банки повысили ставки по действующим ипотечным займам с плавающими процентами. Таки условия стали причиной невозможности исполнения своих обязательств перед кредиторами существенной долей заемщиков (особенно находящейся в зоне повышенных рисков). Клиенты становились должниками, а имущество выставлялось на торги по стоимости ниже начальной.

В сентябре 2008 года уровень цен на жилье упал более, чем на 20%.

Вывод: Все эти факторы привели к серии крупнейших в истории банкротств банков, страховых, инвестиционных и иных финансовых институтов США и послужили причиной глобальной рецессии мировой экономики.

Хронология событий

Во временном интервале ипотечный кризис в США 2008 г. наступил не в один день и даже не в один год. Хронологически события, приведшие к нему, можно представить следующим образом:

1. 1999 – 2006 гг.

В этот период рынок недвижимости Америки переживал невиданный подъем строительства. Фактически за 7 лет цены взлетели практически в 7 раз. Также во время президентства Буша был принят ряд законодательных мер, предоставляющих налоговые льготы и рабочие места в строительных корпорациях. Налог на прибыль с продажи жилья был снижен, что также поспособствовало росту спроса на новое строительство.

Устойчивый рост рынка недвижимости сопровождался увеличением объемов выдачи нестандартных ипотечных займов или субстандартных кредитов, когда была существенно снижена планка обязательных требований к заемщикам. То есть займы получали лица с высоким уровнем риска, уже имеющие негативную кредитную историю. Виновата здесь жадность банкиров, стремившихся любым путем увеличить свои доходы.

Кроме того, рынок недвижимости на своем пике привлек инвесторов и спекулянтов, главной целью которых было извлечение максимальной прибыли. В Америку хлынул азиатский и западный капитал, чьи инвесторы вкладывали деньги в относительно безопасные инструменты – ценные бумаги под залог недвижимости (CDO).

1. 2006 год (середина).

В середине 2006 г. рост рынка недвижимости остановился, произошло перенасыщение. Все больше и больше заемщиков были не в состоянии обслуживать свои ипотечные займы. К концу 2006 г. данный показатель составлял около 10% от общего числа кредитов, выданных на приобретение жилья. Рефинансирования займов добиться было невозможно – банки больше не выдавали дешевые кредиты. Начались массовые отчуждения банками залогового жилья.

1. 2007 – 2008 гг.

В 2007 году ипотечный пузырь лопнул. Падение цен на недвижимость стало критичным, что стало следствием длинной цепочки банкротств крупнейших американских банков, хедж-фондов, страховых и инвестиционных компаний, потерявших огромные суммы. За 2007 г. около 25 банков объявили о своем банкротстве. Рынок CDO также рухнул.

Все дальнейшие события являются уже фактами начала общеэкономического кризиса в США, распространившегося затем и по всему миру в силу неотъемлемой глобализации.

Причины ипотечного кризиса в США

Причин, способствовавших разрастанию ипотечного кризиса в США, можно перечислить много. Однако многие эксперты сходятся во мнении, что основными из них являются рост внешних инвестиций в экономику и изменение законодательного регулирования банковской системы. Рассмотрим их подробнее.

Рост внешних инвестиций и их влияние

Период 2002-2005 гг. характеризуется резким ростом объемов иностранного инвестирования – главным образом за счет Китая. Связано это с ростом цен на нефть и сопутствующие углеводороды. Здесь существует 2 теории, объясняющие связь влияния внешних инвестиций на кризис:

1. По данным на 2004 г. дефицит платежного баланса Америки составлял около 6% от ВВП, то есть американцы потребляли больше, чем производили, и одновременно – больше тратили, чем зарабатывали. Логичным способом уравновешивания такого баланса является привлечение внешних инвестиций.
2. Привлечение внешнего капитала производилось за счет увеличения уровня потребления в США. Если экспорт упадет, то привлечь инвестиции можно с помощью займов у иностранных производителей.

Первая теория основывается на положении о том, что из-за непомерного массового потребления в страну хлынули иностранные инвестиции и породили ипотечный кризис. Вторая же гласит, что внешний капитал появился и достиг таких масштабов по причине чрезмерного потребления.

Вывод: Обе теории винят в американском ипотечном кризисе третьи страны, а не внутренние причины и действия органов власти и контроля.

Изменения в законодательном регулировании банковской системы

Еще в 1982 г. был принят закон «О паритете в альтернативном ипотечном кредитовании», который разрешил кредиторам, не относящимся к федеральным банкам, выдавать ипотеку с плавающей ставкой.

В этот период появились новые разновидности ипотечных займов: с плавающим процентом, с возможностью выбора размера ежемесячного платежа, с погашением задолженности в конце срока кредитования крупной суммой, с выплатой только процентов в начале срока кредитования и т.д. Все они постепенно потеснили обычную ипотеку с фиксированной процентной ставкой и рассрочку.

Использование новых видов ипотеки привело к злоупотреблению ими ввиду отсутствия соответствующего правового регулирования.

В дальнейшем банки пролоббировали закон, получивший название «Гремма-Лича-Блайли» или по-другому «Закон о модернизации», который предоставил им право создавать коммерческие холдинги и одновременно заниматься инвестиционной, коммерческой и страховой деятельностью.

На практике банки привлекали средства населения и тут же вкладывали их в инструменты с повышенным риском, страхуя при этом сами себя. Была предоставлена практически полная свобода действий.

Субстандартное кредитование, его виды и влияние

Бум строительства в США и стабильный рост цен на жилье породили огромную конкуренцию между банками. Среди ключевых инструментов в борьбе за клиентов и увеличение объемов кредитования они использование снижение процентных ставок и выдачу субстандартных кредитов.

Субстандартное кредитование предусматривает существенное снижение требований к потенциальным заемщикам. Кредиты начали выдавать клиентам из высокорисковых групп. Кроме того, клиент мог выбрать наиболее подходящий способ расчета с банком:

• займ с плавающей процентной ставкой (ставка фиксируется на первые несколько лет, а затем банк имеет право ее повысить);
• выбор конкретного варианта оплаты (например, заемщик сам мог установить посильную сумму для ежемесячной оплаты с последующим переносом неоплаченных процентов к телу кредита);
• оплата большей части задолженности перед банком в конце срока кредитования.

То есть, фактически любой американец без доходов и каких-либо активов мог оформить в ипотеку дорогую недвижимость, стоимость которой не сопоставима с его кредитоспособностью. Такие кредиты сами банки прозвали «мусорными», так как все понимали, что их не вернут. Главная задача стояла в их выдаче, ведь банки получали огромную прибыль от реализации долговых бумаг.

Спекуляция на деривативах

Благодаря резкому увеличению объемов ипотечного кредитования был сформирован новый механизм секьюритизации или снятия рисков по невозврату таких займов, или попросту их финансирование. Суть заключается в превращении долговых обязательств в ценные бумаги или деривативы.

Наибольшее распространение среди деривативов в США в период начала ипотечного кризиса получили свопы. Обороты торговли такими инструментами были колоссальными – только по данным за лето 2008 г. объем операций составлял около 600 триллионов долларов США.

Сами деривативы обеспечивались новыми ценными бумагами, под них же выпускались другие. Таким образом, создание производных, синтетических ценных бумаг, бесконечная эмиссия, их рост в геометрической прогрессии спровоцировали закономерный крах – пузырь, не имеющий под собой ровным счетом ничего, лопнул.

В целях получения максимальной прибыли крупнейшие хедж-фонды и инвестиционные компании сговорились с ведущими рейтинговыми агенствами, которые осознанно присваивали завышенные рейтинги и инвестиционную привлекательность даже «мусорных» ценных бумаг.

Каковы его последствия и влияние на мировую экономику

Ипотечный кризис в США 2007-2008 гг. стал маховиком дальнейших экономических событий, коснувшихся всю мировую экономику. Ключевыми последствиями для Америки стали:

• отчуждение и выставление на торги более 1 миллиона объектов недвижимости, выступавших залогом по договорам об ипотеке (к середине 2011 г.);
• банкротство и огромные убытки крупнейших банков страны, хедж-фондов, страховых и инвестиционных компаний (банкротство Lehman Brothers, Bear Stearns, покупка Bank of America инвестиционного банка Merrill Lynch, прекращение инвестиционной деятельность гигантами Goldman Sachs и Morgan Stanley);
• снижение стоимости производственных активов более, чем на 20% (2007-2008 гг.);
• потери рынка недвижимости по приближенным оценкам составили более 5 триллионов $ (рынок не растет и по сей день);
• уменьшение пенсионных накоплений и личных сбережений американцев в общей сумме свыше 8 триллионов $.

Кризис сработал по принципу «домино» и потянул за собой строительный сектор, машиностроение, сферу услуги и т.д.

Тысячи семей были больше не в состоянии обслуживать ипотечные кредиты и оставили свои дома банкам. Вымерли целые улицы и кварталы.

Последствия для России

Наша страна не испытала на себе таких масштабных последствий, как в США. Однако кризис все-таки коснулся и Россию. Основной удар пришелся не на сферу ипотечного кредитования, который на тот момент находился на стадии своего развития, а преимущественно на финансовый сектор.

Многие ведущие банки оказались в удручающем положении и обратились к государству за помощью. Среди них Связь-банк, ВТБ, КИТ-Финанс и другие.

Капитализация крупнейших компаний упала за осень 2008 г. на ¾, а золотовалютные резервы на 25%. Банки снова столкнулись с недоверием населения и оттоком вкладов. Бегство вкладчиков стало дополнительной стимуляцией существенного снижения финансовой устойчивости многих банков в РФ и их банкротства.

Также финансовый кризис спровоцировал закономерное снижение цен на нефть и сопровождающие продукты. Возникли серьезные проблемы с привлечением инвестиций в этот сектор и завершением уже начатых проектов.

Темпы роста экономики РФ существенно сократились – примерно на 4 п.п. за 9 месяцев 2008 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Практически во всех сферах экономики прослеживался спад.

Выводы по итогам кризиса для мировой экономики и экономики России

По прошествии некоторого времени можно сделать основные выводы по итогам общемирового и российского кризиса 2008 г.:

1. Ипотечный кризис в США и последовавшая за ним экономическая рецессия во всем мире – это результат человеческих действий. Именно люди игнорировали сигналы об опасности, не учитывали риски и гнались за сверхдоходами. Государственные и финансовые регуляторы также не предпринимали должных действий, а лишь способствовали формированию некачественного ипотечного портфеля и раздуванию рынка деривативов.
2. Кризис выявил слабые места и дыры в законодательстве многих стран. Многие проекты жилищных и налоговых реформ и стимулов находятся еще в стадии разработки и согласования.
3. Активные действия госорганов США были предприняты только в сентябре 2008 года, когда кризис уже был в разгаре. Время для смягчения негативных последствий было упущено. Расходы Правительства на преодоление последствий кризиса по данным на конец 2009 г. оцениваются в 11 триллионов $.

Что касается ситуации в России, то несмотря на общемировую интеграцию, она уникальна. У нас кризис начался с кризиса частного сектора, который был спровоцирован чрезмерными заимствованиями в шоковых условиях, а именно со стороны оттока капитала, внешней торговли и существенного ужесточения условий внешнего кредитования.

Полная зависимость РФ от цен на нефть и иные углеводороды при их падении и объема экспорта привел к сильнейшему удару глобального кризиса по нашей стране. Ключевые меры Правительства РФ для выхода из кризиса были направлены на укрепление финансовой системы, включая вливания в капитал банковской системы и предоставление ликвидности в виде субординированных кредитов.

Ужесточилась политика Центробанка, начиная с 2009 г. начались массовые чистки в банковском секторе на предмет несоответствия кредитных и финансовых учреждений заявленным показателям и качества проводимой политики.

Ипотечный кризис в США 2008 г. привел к краху рынка недвижимости, обвалу фондового рынка и стал началом общеэкономической рецессии. Банкротство крупнейших банков, инвестиционных компаний и хедж-фондов, резкое сокращение благосостояния обычного населения, изъятие миллиона объектов залоговой недвижимости, а также проникание кризиса во все сферы экономики стали ключевыми его последствиями.

Причин здесь множество, однако главные две – это резкий рост внешних инвестиций в американскую экономику и законодательные акты, способствовавшие раздуванию спекулятивного пузыря. Все это и привело к тому, что в один момент он лопнул.

Подробнее про рынок ипотеки и ипотечное кредитование в России читайте далее.